@價值投資-趙寧趙先生是一位資深的價值投資者，更是一位實踐型投資者，他認為並不是長期持有就一定能夠盈利的，實地接觸到這個公司，並深刻認知到公司的內在價值，做到知行合一，才有機會在股市在股市實現投資價值。

問：簡單介紹下您自己～

@價值投資-趙寧：我是來自河北的趙寧，專職投資者，從2007年畢業實習後開始尋找自己的道路，看到很多商界人士幹的很優秀，心想我也要成為成功人士！便在網上查找全球富豪排行榜，想探清楚是做什麼行業的，我是否有機會也可以做！仔細查找後發現有搞“軟件”的，有做石油和電信的，我對這些行業第一技術不懂，第二沒有資金實力！第三沒有相關人脈，後來發現有做投資的在榜二是“沃倫巴非特”然後看了巴菲特的投資邏輯，投資方法，和投資理念。看過後覺得老巴的投資簡單易懂，並打算開始嘗試做投資了。

從入市到現在已經有12年了，剛開始在網上關於巴菲特的東西都搜了一遍，買了關於巴菲特的很多書，同時也學習了劉建位先生講的學習巴菲特系列演講，看了N遍，並抄在了記事本上，功夫下的很大！誇張講就連做夢也會夢到關於巴菲特的價值投資的東西，理念熟讀過後，就進入了實際操當中。

問：哪段投資經歷對您後期的投資生涯影響很大？

@價值投資-趙寧：在熟讀巴菲特價值體系之後就誤以為長期持有自己相對了解的公司就可以了，早期買過伊利股份取得成功，就接連買入美邦服飾和金發科技，持有長達四年沒有盈利還略虧出局，對我的影響還是比較大的，總結的教訓是並不是長期持有就一定能夠盈利的，後來反思，是遵循了巴菲特的長期投資，但是沒有去上市公司調研，沒有認知公司的內在價值，沒有買入一家優秀的公司！

問：入市以來在哪隻個股上賺的最多？哪隻虧的最多？

@價值投資-趙寧：入市以來賺的最多的是伊利股份，當時效仿巴菲特當企業遇到臨時性困難股價大幅下挫，但不影響企業的長期效益的前提下是很好的介入機會！在牛奶事件時期在伊利跌至9元左右陸續加倉越跌越買，成本價是7元多，這個股票給我帶來的收益大概是11倍左右。虧的最多的是蘇寧雲商，為什麼會虧後來反思是：沒有真正搞懂這個企業，屬於是跨出了自己的能力圈。

問：能否以您重倉的一隻個股為例，講講您的持有邏輯？

@價值投資-趙寧：那我就講一下我的重倉股之一“片仔癀”吧。

我投資片仔癀是看好公司的稀缺性，他不但擁有比較傳奇的來歷，還擁有戰爭時期藥效的記載，還有國禮的尊貴，更有不可替代絕密的配方。像這麼好的東西我們能擁有就不錯了！

對於片仔癀的估值我是這麼看的，只看估值買股是錯的，不看估值也是不對的，08年片仔癀80多倍市盈率，到現在已漲了十倍以上了，十幾年前茅台也有100倍市盈率的時候，按道理說應該賣掉，但是高估值也有高預期，也有盈利以外的因素，比如絕密配方值多少錢，片仔癀品牌值多少錢，壟斷生意值多少錢，市盈率是市場的供求關係，也是對企業的一個綜合體現，還是要看自己估值體系和邏輯來看。我買它的時候市盈率也是40倍，有些人說貴了，我是這麼思考的，如果是全資收購片仔癀你願不願意，考慮到他的稀缺性，壟斷，絕密配方，品牌價值等等，綜合來看我是願意的。那OK，就就可以買一部分的。買股票就是買公司嘛。

兩個絕密配方的基本比較：片仔癀和雲南白藥都是絕密配方兩者的藥品屬性不同，白藥屬於植物性藥品，土里長出來的比較普遍，而片仔癀屬於動物性藥品，動物性原材料的藥品非常稀缺和珍貴，有些是國家配給的，顯然片仔癀是非常珍貴的一個藥品。這兩個絕密配方當中相比藥品的屬性和成長性，還有結合市場佔有率的綜合情況的相比之後我選擇了片仔癀。

對於片仔癀做化妝品和牙膏那是附加產品，我看的不多，我更看好片仔癀主要產品藥品，藥品有廣闊的空間，有長長的坡也有厚厚的雪，而且原材料逐漸得到解決，顯得片仔癀的未來也更加的明朗，對於片仔癀拿出的一部分錢來搞化妝品和牙膏我是這麼看的，拿出的錢並不是太多，如果虧了不傷筋動骨，如果賺了也是好事，對於資金充裕的企業不影響主業發展的前提下搞一些其他的項目也是允許犯錯的，不至於判死刑，對於賬上錢不多的企業就不能亂搞了，把主業搞好就可以了，如果亂搞就容易判死刑了。

最初在持有片仔癀的時候有一個顧慮，就是片仔癀的產品處於供不應求的狀態，隨著老齡化的到來需求會越來越大，他的原材料的重要組成部分“麝香”是否夠用是一個疑問?問過董事長劉建順這個問題，他也沒有正面的回答，說我們可以用智慧解決問題，也問過證券部，她的回答是公司倉庫存有原材料麝香大概可用5年左右，另外每年國家會配給麝香，說公司也一直在向上級申請爭取多配給，另外公司還佈局了養麝基地，自己養的麝取出來的麝香也是天然麝香，帶著疑問我曾去陝西合作社的農戶去調研，得知現在村民養麝的規模在擴大，部分農戶開始著手專職養麝養麝致富了，而且取麝香也比較順利，並沒有想像中的那麼緊缺。

記得有一次開股東會，有股東向劉總提問：某某公司增長很快問片仔癀什麼時候也能否像某公司的高速增長一樣，劉總坦白回答說我們明年也可以營業額100多億， （記得當時公司的年營業額是20多億）他說我們追求穩健增長不做急功近利的事情，我們做企業的要有戰略，要穩步推進，我覺得這一屆管理層既有激情，也有清晰的計劃，追求整體穩健。

當時我在2016年底在公司市值200多億股價40多元的時候重倉買入，一直持有至今，買入時市盈率40倍左右，在國內人口老齡化的背景下，一些醫藥公司，醫院，養老行業，殯葬墓地公司都會有很好的成長，所以我看好公司的未來成長。

問：股市投資講究時機，您一般如何選股與擇時？

 

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